9月7日，路透社发布消息，美国从刚果一次性进口了53290吨精炼铜。超过了2024年美国从刚果的全年进口量（3.2万吨）。
7月份，美国一个月的铜进口量达到了22万吨，也创造了纪录。
9月8日，伦敦交易所3个月的铜合约价格一度攀上了1.46万美元高点，国内铜价达到了每吨11万元。
芝商所的库存截至8月底超过了68万吨，仅从生产周转需求来看，已严重过剩。
美国根本用不了这么多的铜，为什么还在大举囤购，这一波的铜价上涨到底要持续多久？
全球并不缺铜，美国制造的“短缺”
全球并不缺铜，是美国的“放任”，或者说“刻意”，人为制造了这样一场“短缺危机”。
今年早些时候美国就放出消息，声称要实施铜关税，并在今年6月确定最终方案。
这个消息让全球精炼铜开始了一场史无前例的“搬家行动”，贸易商们都想赶在关税政策调整前将铜运到美国的仓库。
但是，这场“关税威胁”触发的“搬家”并未停止。仅2025年，美国的精炼铜进口量就创造了164万吨的纪录。
截至8月底，芝商所（COMEX）月末库存为68.8万吨，处于历史高位。
而包括伦敦金属交易所、上海期货交易所在内全球三大交易所总库存约为95万吨，美国一家就占了72%。
芝商所此前多年的常态库存仅为15万吨左右，这个数字意味着它已经刷新了自己有统计以来的最高纪录。
相比于芝商所的仓库正被精炼铜堆成山，伦敦金属交易所的库存截至8月末约为23万吨。
而且注销舱单占了52%。真正能用于交割的注册舱单，实际上仅剩9万吨，是5年来最低值。
囤了这么多铜，美国能用得完吗？
很多人认为，美国人工智能、半导体行业的快速发展，对铜的工业需求也在快速拉升，囤铜是防患于未然。
首先，这严重高估了美国人工智能的需求，其次，美国的铜消费在全球占比仅为7%左右。
在短期内迅速消化全球72%的库存，相当于饭量要增加10倍。
按照美国标普公司分析，全球铜需求的确在增长，并且将从2800万吨增加到4200万吨。
精炼铜在各个行业消费占比中，目前仍以传统行业为主。
其中电力基础设施如电网、变压器、电缆，是全球第一大用铜行业，在全球占比达到了26%-29%。
其次是建筑业，各种暖通空调、给排水、五金需求，占比约为25%。
新能源汽车的铜消耗量，是传统汽车的6倍，即便如此，整个交通运输领域的铜消耗量也仅为15%左右。
如果不算电力行业，人工智能行业目前建设的数据中心，铜消费实际占比最高也就是3%左右。
也就是说，传统电网、建筑、交通运输仍然是铜消费的主战场，人工智能、新能源汽车并未撑起大宗铜消费。
套利的狂欢，关税靴子始终不落地
从生产周转需求的角度看，美国的精练铜已经严重过剩，但是，它依然没有停止从刚果大量进口。
由于芝商所的铜价一直比伦敦市场的国际金属价格更高，这个价差，这成了交易商们套利的绝佳窗口。
9月8日，伦敦金属交易所的3个月期铜价格一度触及到14617美元/吨，继续刷新纪录。
而非洲、美洲主要铜供应国在这一波铜价上涨潮中，则扮演了“氛围组”的角色。
智利、秘鲁、刚果（金）合计贡献了全球约42%的矿产铜，这两年，矿区每一次遇到麻烦都会让铜价涨一波。
比如智利的环保审批太慢、矿石品位下降
刚果（金）在今年8月份禁止铜精矿出口，东部地区还存在武装冲突。
总体上看，这些地方既没有战争，也没有全面断供，不断出现的小问题与真实需求一起构成了铜价的支撑。
只要美国的“模糊态度”继续，铜的合约价格就无法下降。贸易商则可以继续向美国出口轻松赚钱。
荒诞格局何时结束，铜价还能大幅回调么
中国是全球第一大精炼铜生产国，产量在全球占比在47%-50%，2025年精炼铜产量为1361万吨。
但矿产铜自2021-2025年，基本保持在180万吨左右，在全球矿产铜中占比约为8%。
这意味着中国的精炼铜原料，90%以上依靠进口。
与伦敦金属交易所面临的问题相同，在美国库存的“虹吸”影响下，上海期货交易所的铜库存也在走低。
今年3月份，上期所铜库存一度达到43.02万吨的峰值，但截至8月31日收盘，仅为3.03万吨。
按照8月底的数据，SMM国内七地社会库存（现货流通）为10.98万吨，现货还有，但用于期货交割的舱单不多。
库存低也并不是说市面上的铜非常紧缺，而是意味着价格更加敏感，稍微有一些扰动，价格就会飞起。
那么，这种荒诞的格局能不能结束，美国囤了全球最多但自己根本用不完的铜，什么时候才会有变化？
面对如此之高的铜价，传统低利润的行业如果不想再忍，要么就减少采购意愿，要么进行技术替代。
铝合金电缆、铜铝符合材料在今年上半年已经在空调行业引发了一波讨论。
而美国积攒的这些库存，最终的解决途径也只有一个，花时间一点点地被真实需求消耗，因为这些精炼铜价格已经加入了关税成本，想再次进入出口环节太难。
矿业巨头嘉能可认为，任何有关关税的通告，不管是零关税、还是15%或者30%的关税，只要有了确定性，那么都会导致铜价下跌。
一方面是中国经济增长对铜的需求在增加，一方面是铜矿开采冶炼技术进步并不明显，另外，地缘冲突、劳资矛盾、美元指数下跌，这些意外的因素都有可能推动铜价维持在高位。
